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光大证券40亿境外并购踩雷:卖家套现 竟没业绩承诺


来源:    作者:    发布时间:2018-05-18 10:33:21
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 从历史统计数据来看:A股像券商之类的大型金融机构,很少会出现商誉减值的情况。直接看统计数据:截至2017年末,A股37只券商股商誉合计为390.88亿元,其中光大证券以12亿元排名第九;2013年至2017年,37只券商股累计进行商誉减值4.85亿元,其中光大证券以3.83亿元排名第一,占券商商誉减值总额的78.97%。

  光大证券出现如此巨额并且罕见的商誉减值动作,还是值得我们研究的。

  记忆中,光大证券上一次站在聚光灯下,还是因为2013年的“乌龙指”事件,券商的内控问题一度被推至风口浪尖。原本以为经过当时的整顿,光大证券的风控能力已经大为加强,没想到又在数据梳理的过程中发现了TA的身影。

  先来看这些商誉减值到底是怎么产生的。

  商誉累计减值3.8亿 都与境外收购有关 

  2017年,光大证券计提商誉减值近2.17亿元,截图如下:

  根据2017年年报,光大证券是对财富管理、投资银行及经纪业务计提的商誉减值,实际上,这组商誉就是此前两次收购香港券商产生的——2011年收购光大证券(国际)以及2015年收购的新鸿基金融集团。

  先看2015年这笔耗资高达40亿港元的境外收购。

  40亿港元收购香港券商 竟然没有业绩承诺?

  根据相关公告披露的信息:2015年6月,光大证券以现金40.95亿港元,折合人民币32.23亿元,收购香港新鸿基公司(0086.HK)的全资子公司香港新鸿基金融集团70%的股权,当年产生商誉13.47亿元。截图如下:

  资料显示,截至2014年11月底,新鸿基金融净资产为31.44亿港元,2012年和2013年净利润均在1.8亿港元左右,也就是说这笔40亿港元的并购,虽然给出的市净率估值不算高,但是市盈率却高达30倍,已经不算便宜了。 

  更重要的是,翻查相关公告,此项巨额并购竟然没有签订未来几年的业绩承诺!

  这笔交易让新鸿基公司获利颇丰。翻查新鸿基公司的财务资料:这笔交易为卖方新鸿基公司当年带来了30亿港元的收益,而当时其归母净利润不过才38.9亿港元。

  卖方:此新鸿基非彼新鸿基 

  说到“新鸿基”,很多人首先想到的是新鸿基地产(0016.HK)——香港地产四大天王之一,当前总市值超过3500亿港元。

  但是,此新鸿基非彼新鸿基,尽管它们有着历史渊源。这笔交易的卖方新鸿基公司是由冯景禧、郭得胜和李兆基于1969年创立的,而李兆基后来另外创立了现在名声更大的新鸿基地产。

  不过,新鸿基公司经过多次股权转手,早已与当初的创始人无关,现在的控股股东是同在港股上市的联合地产(0056.HK)。

  2017年,光大证券将旗下两家收购来的香港券商整合,并启用“光大新鸿基”这一名字作为在香港运营的品牌。

  本来想着有新鸿基金融这一香港老牌券商加码,海外业务的业绩会更靓丽。不幸的是,投资者等来的却是商誉减值:2017年,光大证券对整合后的香港业务资产组计提了2.17亿元的商誉减值。

  而在2014年至2017年这短短四年时间,香港业务共计提了约3.83亿元的商誉减值。截至2017年末,此项资产的商誉仍有11亿元。

  由于光大证券没有单独披露光大新鸿基的业绩情况,我们只能从其披露的海外业务平台光证金控的利润情况,来侧面了解香港业务的情况:光证金控的净利润已从2015年的亏损2300万元扩大至2017年的亏损2.5亿元。

  虽然不知道这其中光大新鸿基具体贡献了多少盈利或者亏损,但从商誉减值的数据来看,情况不太乐观。

  事实上,光大证券2017年的商誉减值并非首次,早在2014年,其就曾对2011年收购的光大证券(国际)计提了1.66亿元的商誉减值。

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